1. Введение в курс.

Ценная бумага - документ, определяющая имущественное право владельца ценной бумаги к лицу ее выдавшею (1); которая может переходить из рук в руки (2); которая приносит ее владельцу разовый или постоянный доход (3); 1,2,3 - необходимые условия ценной бумаги.

Эмитент - юридические лица, органы государственной и муниципальной власти, выпускающие ценные бумаги в обращение.

Эмиссия - процедура выпуска ценных бумаг в обращение.

Инвестор - лицо, приобретающее ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг делится на:

первичный

включает в себя выпуск ценных бумаг в обращение и их приобретение первичными инвесторами

вторичный

связан с обращением ценных бумаг, т.е. с их переходом из рук в руки по средством купли-продажи, обмена, дарения, наследования и т.д.

формы вторичного рынка:

централизованный - фондовая биржа

внебиржевой рынок

Участники рынка ценных бумаг:

эмитенты

инвесторы

посредники: брокеры, дилеры, инвестиционные фонды

институты и инфраструктуры: держатели реестра, депозитарии и клиринговые компании

Рынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦБ. Ценные бумаги имеют два вида прав:

"на ценую бумагу" - право владельца ценной бумаги ее продать, подарить, передать по наследству и т.д.

"из ценной бумаги" - те права, которые эмитент предаставляет инвестору и ради получения которых инвестор эту бумагу приобретает

2. Классификация ценных бумаг

Все ценные бумаги делятся на две группы:

ПЕРВЫЙ КРИТЕРИЙ:

1. эмитент ведет реестр владельцевв ценной бумаги, под которым в самом общем виде понимается список владельцев ценных бумаг эмитентов с указанием количества и типа принадлежащих им ценных бумаг

2. ценная бумага принадлежит лицу, зарегестрированному в реестре

3. права на ценную бумагу переходят только после перерегистрации прав в реестре

4. права из ценной бумаги реализуются лицу, зарегистрированому в реестре на определенную дату.

на предъявителя:

1. эмитент реестра владельцев ценных бумаг не ведет

2. ценная бумага принадлежит тому, у кого она на руках

3. права на ценную бумагу переходят с переходом бумаги из рук в руки

4. права из ценной бумаги реализуются предъявителю бумаги

ВТОРОЙ КРИТЕЕРИЙ:

документарные

бездокументарные

бумага не имеющая материального выражения

ТРЕТИЙ КРИТЕЕРИЙ:

долевые: владельцы являются собственниками имущества эмитента

долговые: владельцы являются кредиторами эмитента

ЧЕТВЕРТЫЙ КРИТЕЕРИЙ:

государственные

муниципальные

3. Акции

Акция наделяет ее владельца статусом собственника АО и предоставляет ему следующие права:

1. получать прибыль АО пропорционально своей доле в уставном капитале

2. право на получение информации о деятельности АО

3. право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть избранным в руководящие органы АО

АО - самоуправляемая организация. Имеет следующую структуру управления:

Собрание акционеров -

Совет директоров -

Исполнительная дирекция -

Президент -

Рыночная стоимость акции или курс акции = (дивиденд / депозитный процент) * 100%

Логика формулы: владелец продает акцию, но хочет сохранить доход. Эта формула на рынке не работает, т.к. необходимо знать дивиденд, который будет выплачен в текущем году.

Виды дохода на акцию:

дивиденд - часть чистой прибыли АО, предназначенной решением собрания акционеров к распределению на дивиденды, приходящейся на одну акцию

курсовая разница - разница между ценой продажи и приобретения акции

доходность - выраженная в процентах отношение дохода от акции к затратам на ее приобретение. Понятие доходности конкретизируется в конкретные показатели доходности:

1. показатель текущей доходности (норма дивиденда) = (дивиденд / курс акции) * 100%

2. совокупная доходность акции = сумма нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам.

Пример:

курс на начало года = 800

курс на середину года = 900

курс на конец года = 1000

годовой дивиденд = 40

Совокупная доходность на конец года = 24% и 30%.

Совокупная доходность на середину года = 15%.

Совокупная доходность - доходность не только на данный момент времени, но и за определенный период времени. На финансовом рынке доходности всех финансовых инструментов принято рассчитывать за год.

Инвестиционные свойства акций:

доходность - один из трех критерий, в соответствии с которым принимается решение о приобретении или не приобретении акции

надежность - вероятность получения назад вложенных в приобретение акций денег

ликвидность - свойство или способность акции быть проданной (купленной) в относительно короткий период времени без убытка для продавца (покупателя). Все акции по ликвидности делятся на:

1. ликвидные - можно продать (купить) легко и быстро

2. малоликвидные - можно продать (купить)

3. не ликвидные - невозможно продать (купить)

В условиях России ликвидность - важнейшее свойство акции, т.к. только ликвидные акции обладают определенной надежностью и доходностью.

Классификация акций:

---===-----===---===---===---===

4. Облигация

Дивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и начисляет эмитент и перечисляет в бюджет.

Облигация - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в тесение облигационного срока, а по его окончанию - право на погашение облигации, т.е. получение назад номинальной стоимости облигации.

Сравнительный анализ акции и облигации:

1. акция - бумага бессрочная, а облигация - срочная

2. эмитент акции не обязан выкупать, а эмитент облигации - обязан выкупать (погашать)

3. по акциям не гарантировано получение никаких доходов, а по облигациям гарантировано получение доходов

4. акция - высокодоходная, но рискованная, а облигация - менее доходная, но более надежная

5. акция абсолютно защищает от инфляции, а облигация беззащитна перед инфляцией

6. владелец акции - собственник имущества, а владелец облигации - кредитор общества

Главное достоинство облигации - их надежность, что обеспечивается:

на законодательном уровне

механизмом материального обеспечения облигационного займа, которое в случае не выполнения эмитентом своих обязательств по решению суда распродается, а вырученные деньги идут на выплаты владельцам облигаций

Классификация облигаций:

1. по собственности эмитента:

государственные

муниципальные

2. по форме получения дохода

выигрышная

купонная. по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода, равный отношению произведения номинала и купонной ставки к числу купонных периодов

дисконтная. доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице номинальной стоимости и ее продажной цены

3. по способу погашения облигационного займа:

сериальная. погашение происходит частями (траншами)

отложенного фонда. эмитент периодически создает фонд погашения

выкупного фонда

Рыночная стоимость облигации и факторы ее определяющие

состоит из суммы договорной цены и НКД. Договорная цена - цена о которой договариваются продавец и покупатель. Влияет на договорную цену:

соотношение спроса/предложения

инфляция однозначно уменьшает договорную цену, а дефляция - увеличивает

от наличия альтернативных финансовых инструментов

НКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес продавец включает в цену. Эта часть цены - НКД. Рыночная стоимость дисконтной облигации равна договорной цене.

Доходность облигации

Если договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надо рассчитывать. Выделяют два показателя доходности покупонной облигации:

1. текущая (доходность от текущих доходов)

2. доходность в период погашения (конечная доходность)

По дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В России платежи по облигациям выплачивают из чистой прибыли. Так как доходы от акций и облигаций выплачиваются из чистой прибыли, то установлен порядок выплат доходов по ценным бумагам: сначала выплачиваются доходы по облигациям, затем по привилигированным акциям, а затем дивиденды по обыкновенным акциям.

5. Государственные ценные бумаги.

ГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осуществляет через официальных дилеров. Преобрести ГКО могут физические и юридические лица, резиденты и не резиденты.

МинФин - ЦБ - дилеры - клиент головной дипозитарий - субдипозитарий

Все желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная система,которая включает в себя головной депозитарий при ММВБ и субдипозитарии дилеров. В головном дипозитарии каждому дилеру открывается два счета: счет А - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для себя и счет Б - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а можно поиграть ими на вторичном рынке в торговой системе, т.е. продавать бумаги одной серии и покупать бумаги других серий. Расчетная система осуществляет взаимный расчет между официальными дилерами за проданные / купленные бумаги за сессию. На подобие рынка ГКО начали возникать региональные бумаги.

С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - переменная ставка купонного дохода, которая объявлялась для каждого купонного периода в отдельности за 7 дней до его начала. Эта ставка рассчитывалась как средневзвешенная доходность рынка ГКО за 3 месяца до рассчета данной ставки.

1. Сбережения и инвестиции

1. Рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно-экономическую систему и является одним из ключевых сегментов современного финансового рынка. Для ясного понимания функций рынка ценных бумаг начать следует с таких категорий, как сбережения и инвестиции.

¡ Сбережения – часть дохода домохозяйств после уплаты налогов, которая не расходуется на приобретение потребительских товаров, т. е.

Чистый доход = Расходы на потребление + Сбережения.

Сберегать означает откладывать потребление на какой-то срок. Принципиально отличный от этого термин «инвестировать», означающий расстаться с деньгами сейчас для того, чтобы получить некоторую сумму в будущем для потребления или повторного инвестирования (реинвестирование).

¡ Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Величина инвестиций зависит от ряда факторов, в числе которых факторы динамического роста экономики (технические открытия, рост численности населения и т. д.), а также фискальная и денежно-кредитная политика государства (налогообложение, изменение процентных ставок и т. д.), создающая условия, благоприятные для прибыльного инвестирования. В число важнейших факторов, обеспечивающих трансформацию в инвестиции сберегаемых населением средств, входит финансовый рынок.

¡ Финансовый рынок – организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами.

2. Финансовый рынок обеспечивает переток средств от сберегателей или поставщиков инвестиций к заемщикам или потребителям инвестиций.

Существует несколько способов классификации финансовых рынков:

✓ по принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности);

✓ характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный рынки);

✓ форме организации (организованные и распределенные рынки);

✓ сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).

Рынок ценных бумаг

¡ – рынок, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара.

3. Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Функции рынка ценных бумаг:

☝перераспределение денежных ресурсов на цели инвестиций;

☝перераспределение («покупка-продажа») финансовых рисков;

☝раскрытие и перераспределение информации о финансовых рисках, доходности и ликвидности, влияющей на инвестиционные решения;

☝индикация состояния экономики и ее финансового сектора;

☝определение курсов ценных бумаг (ценообразование на фондовые инструменты).

4. Необходимо четко знать, как соотносится рынок ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовой рынок и т. д.

Прежде всего важно понимать, что рынок ценных бумаг является лишь частью финансового рынка. Финансовый рынок включает ряд специализированных по видам финансовых активов рынков:

✓ валютный рынок;

✓ межбанковский кредитный рынок;

✓ рынок ценных бумаг;

✓ рынок финансовых деривативов.

По сроку предоставления денег финансовый рынок принято делить на денежный рынок и рынок капиталов. В свою очередь рынок ценных бумаг является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов.

2. Первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Инструменты денежного рынка

1. Термин «первичный рынок» используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене, обычно в обмен на денежные средства. «Вторичный рынок » – это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, раньше появившиеся на рынке.

2. Первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков используют для привлечения новых ресурсов. Для того чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации, с тем чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным, для того чтобы можно было судить о стоимости.

В то же время эмитент нуждается в хорошем первичном рынке, для того чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.

Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо от того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.

3. Термин «денежный рынок» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (а обычно значительно меньше одного года).

К инструментам денежного рынка относятся:

☝казначейские векселя. Выпускаются государством в качестве обязательства выплатить определенную денежную сумму. Выпускаются с дисконтом по отношению к лицевой (номинальной) стоимости;

☝коммерческие векселя. Выпускаются компаниями в уплату за товары и услуги. Процесс расчета дисконта аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако ставка дисконта отражает величину риска, связанного с операцией;

☝коммерческие бумаги. Аналогичны простому векселю, хотя вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (т. е. как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Является альтернативой краткосрочного банковского кредита. Эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает свои долговые обязательства на третью сторону;

☝депозитные и сберегательные сертификаты. Подтверждают размещение депозита у эмитента и являются объектом для торговли. Выпускаются с фиксированной процентной ставкой. Часто выпускаются в форме на предъявителя.

3. Ценные бумаги

1. Инструменты рынка капиталов относятся к рынку ценных бумаг. Их можно разделить на две группы: ценные бумаги и финансовые деривативы.

¡ Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленных формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

К ценным бумагам относятся облигации, акции, векселя, чеки, складские свидетельства, закладные и др.

2. Более 90 % от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

¡ Облигации – это кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым существует не единственный, а целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства одному заемщику. Облигации представляют собой такую форму заимствования, которая позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.

Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от «качества» эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

Рассмотрение основ теории рынка ценных бумаг начнем с определения места и функций рынка ценных бумаг, а также определения понятия финансового рынка как более общего по сравнению с понятием фондового рынка или рынка ценных бумаг. Финансовый рынок исторически разделился на кредитный рынок, или рынок ссудного капитала, и рынок ценных бумаг, или, как его называли некоторые авторы, рынок фиктивного капитала.

Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних экономических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое движение денежных ресурсов может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и, возможно, обмена). В любом случае действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой формы существования денежных ресурсов – ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов. Основной активной целевой функцией финансового рынка (определяющей его содержание) является быстрое и максимально дешевое снабжение экономических субъектов необходимыми им денежными ресурсами. Иначе говоря, мы констатируем участие финансового рынка (рынка ценных бумаг в том числе) в выполнении функции «финансирования экономики». Финансовый рынок – сфера распределения (размещения) денежных ресурсов, происходящего под воздействием спроса и предложения на денежные ресурсы и прочих факторов, сфера, в которой формируются относительные цены на денежные ресурсы различного качества (валюта, срочность, дополнительные требования к заемщику).

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и финансового сектора, организующая наряду с другими его сегментами трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ перемещения денежных ресурсов в рамках рынка ценных бумаг сопряжен с трансформацией денежных ресурсов в форму ценных бумаг, обладающих признаками публичной достоверности и обращаемости, так что движение денежных ресурсов в рамках данного рынка преобразуется в циклические формы с непрерывным процессом ценообразования в отношении ценных бумаг. К функциям рынка ценных бумаг как части экономической системы относятся:

– аллокационная функция – функция эффективного размещения ресурсов в экономике через участие в межотраслевом, межсекторном и межфирменном переливе капитала;

– функция распределения (перераспределения) доходов в экономике;

– функция аккумуляции и мобилизации свободных средств и сбережений частного сектора экономики в интересах макроэкономического накопления, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции;

– функция концентрации и централизации капиталов, укрупнения бизнеса;

– функция определения степени эффективности направления и использования средств;

– информационная функция;

– функция перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между обладателями денежных капиталов;

– функция экспорта-импорта капитала.

8.2. Классификация видов ценных бумаг

Классификация ценных бумаг помогает раскрывать взаимные связи в понятиях, видах ценных бумаг и правилах их обращения на основании определенных принципов и выразить эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для определения общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов, лучшего понимания сущности становления и организации рынка ценных бумаг, сущности финансово-экономических процессов, которые лежат в основе его функционирования.

Различные ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

1) видам (экономической сущности) (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простые и двойные складские свидетельства (и их части), коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги, опционы);

2) форме выпуска и способу регистрации выпуска (классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги);

3) признаку организационно-правовой принадлежности эмитента (группы, состоящие из государственных и корпоративных ценных бумаг);

4) функциональному назначению ценных бумаг (разряды, включающие долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные ценные бумаги);

5) форме существования и форме фиксации прав владельца (категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги);

6) способу и порядку передачи права собственности (типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя);

7) срокам обращения (кратко-, средне– и долгосрочные; бессрочные);

8) виду дохода (доходные, бездоходные, процентные, дивидендные);

9) характеру обращения ценных бумаг (фондовые и коммерческие);

10) стадии закрепления прав владельца (первичные и производные);

11) типу использования эмитентами и держателями (инвестиционные, или капитальные и коммерческие).

Классификация по видам (экономической сущности) ценных бумаг. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца-акционера на:

– участие в управлении акционерным обществом (АО);

– получение части прибыли АО в виде дивидендов;

– получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости – суммы основного долга, выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права (см. ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и ст. 816 ГК РФ.)

Государственная облигация (ст. 817 ГК РФ). – юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т. е. владельца облигации) на получение от заемщика (т. е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества), установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором. Уточним определение векселя.

Вексель – документ, содержание которого точно установлено законом, удостоверяющий безусловное абстрактное денежное обязательство одного агента и вытекающие из него права другого агента и имеющий две предусмотренные законом разновидности – простой вексель и переводной вексель.

Простой вексель (соло-вексель) – письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить в определенный срок и в определенном месте определенную сумму денег векселедержателю или его приказу.

Переводной вексель (тратта) – письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег векселедержателю (ремитенту).

Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму (ст. 815 ГК РФ).

Коммерческий вексель – документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит в виде отсрочки платежа за проданные товары. Сфера его обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс продвижения товаров на рынок и обусловливает кредитные обязательства, выданные для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения.

Финансовый вексель – разновидность, суррогат простого векселя, выпускаемый кредитной организацией (векселедателем) и передаваемый лицу, внесшему полный платеж (векселедержателю), соответствующий величине суммы векселя. Данная ценная бумага может рассматриваться как инструмент, возникающий в результате оформления ссудных сделок в денежной форме и служащий в качестве платежного средства в расчетах, где он выступает исключительно как «чужой» вексель.

– письменное свидетельство кредитной организации о вкладе (депозите) денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему.

Сберегательная книжка на предъявителя (ст. 843 ГК РФ) – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (ст. 844 ГК РФ) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).

Жилищные сертификаты – ценные бумаги, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, дающие право их владельцам требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность жилых помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг, или путем выплаты индексированной денежной стоимости сертификатов.

Чек(ст. 877ГКРФ) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Простое складское свидетельство – ценная бумага на предъявителя, составленная в установленной законом форме письменного документа и подтверждающая наличие товара на складе.

Двойное складское свидетельство – ценная бумага, состоящая из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого и стать в результате этого самостоятельными ценными бумагами.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Складское свидетельство – неэмиссионная ценная бумага, выпущенная складом в бумажной форме и подтверждающая факт нахождения товара на складе.

Складское свидетельство (ст. 912–917 ГК РФ) – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.

Коносамент – ценная бумага, являющаяся разновидностью товарораспорядительного документа, предоставляющая его держателю право распоряжения грузом и содержащая условия договора морской перевозки груза.

Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее владельца:

– право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;

– право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Ипотека – институт хозяйства, регулирующий отношения, возникающие при одной из разновидностей имущественного залога, служащего обеспечением исполнения основного денежного обязательства должником – залогодателем перед кредитором – залогодержателем, который приобретает право в случае неисполнения должником обеспеченного залогом обязательства получить удовлетворение за счет заложенного недвижимого имущества.

В процессе развития института ипотеки в России разработана несколько иная, однако также многоуровневая модель, в которой в качестве подобного вида ценных бумаг выступают облигации с ипотечным покрытием (см. ст. 2 и гл. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»). Данным Законом было введено также понятие «ипотечного сертификата участия» – как именной ценной бумаги, удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом «Об ипотечных ценных бумагах».

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и(или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Собственно опционы (а не опционы эмитента) регламентированы в настоящее время в России (до выхода закона «О производных ценных бумагах»). Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н. Однако из содержащихся в данном Положении определений (см. п. 6.1) следует, что указанные объекты права не есть ценные бумаги, но являются видами срочных сделок. При этом опцион «колл» (поставочный опционный договор (контракт) на покупку) определяется следующим образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, предусматривающий также обязанность этой стороны продать другой стороне (лицу, правомочному по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

Опцион «пут» (поставочный опционный договор (контракт) на продажу) определяется аналогичным образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) купить у другой стороны (лица, правомочного по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

В том же пункте рассматриваемого документа содержится третье определение. Расчетным опционным договором (контрактом) предлагается считать договор, предусматривающий исключительно обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов.

Классификация по признаку организационно-правовой принадлежности эмитента. Право выпуска ценных бумаг законодательно закреплено как за государством (в лице Министерства финансов РФ, Банка России и других субъектов), так и за юридическими лицами, зарегистрированными на территории Российской Федерации. По этому признаку ценные бумаги могут быть разделены на группы, которые представлены государственными и корпоративными ценными бумагами.

В свою очередь, группу государственных ценных бумаг образуют три подгруппы – федеральные (выпускаемые органами государственной власти федерального уровня), субфедеральные (выпускаемые субъектами Федерации) и муниципальные (выпускаемые органами местного самоуправления) ценные бумаги.

К государственным ценным бумагам применительно к российскому рынку относятся ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа), государственные сберегательные облигации, облигации внутреннего государственного валютного займа, облигации субъектов РФ. В рамках рассмотрения государственных ценных бумаг изучают также ценные бумаги, выпущенные органами местного самоуправления (муниципальные ценные бумаги).

Классификация по способу и порядку передачи права собственности. Согласно гражданскому законодательству существует определенный порядок фиксации и перехода прав собственности по ценным бумагам. Субъектами прав, удостоверенных ценной бумагой (см. ст. 145 ГК РФ), могут быть названное в ней лицо, ее предъявитель, а также названное лицо, которое само может осуществлять эти права или приказом назначить другое лицо. На этом основании в обращении на рынке ценных бумаг находятся именные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя и ордерные ценные бумаги.

Вследствие того что классификация по субъектам, обозначенным в ст. 145 ГК РФ, не определит существенный признак разделения между обозначенными ценными бумагами, будем считать основанием соответствующей классификации способ передачи права собственности на ценные бумаги. По данному признаку и в соответствии со ст. 145 и 146 ГК РФ ценные бумаги подразделяются на следующие типы:

1) именные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются именем (наименованием) владельца, внесенным в текст бумаги и(или) записью в книге регистрации (реестре) ценных бумаг, и передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии); к именным ценным бумагам относятся долговые и долевые ценные бумаги (кроме банковской книжки на предъявителя), платежные и товарораспорядительные документы, опционы, закладные, например именные акции и облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, складские свидетельства;

2) ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого их предъявления, а для передачи другому лицу прав, удостоверенных такими ценными бумагами, достаточно вручения ценной бумаги такому лицу; к предъявительским ценным бумагам относятся все ценные бумаги, допущенные к обращению на территории Российской Федерации, кроме опционов и закладных. Примеры: акции и облигации на предъявителя, предъявительские чеки, простые складские свидетельства (варранты), коносаменты на предъявителя;

3) ордерные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием в них приказов и передаточных надписей, при этом права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента; к ордерным ценным бумагам относятся платежные, товарораспорядительные ценные бумаги, например вексель, коносамент, двойное складское свидетельство и его части.

Необходимо обратить внимание на то, что некоторые виды ценных бумаг могут быть выпущены как в именной, так и в предъявительской форме. К ним относятся, например, корпоративные облигации (см. п. 3 ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Обращение ценных бумаг представляет собой процедуру заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на них.

Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав, удостоверенных ценной бумагой. Наиболее просто передаются права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя. Для этого достаточно просто вручить ценную бумагу новому владельцу.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки права требования (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Таким образом, лицо, продавшее именную ценную бумагу, несет ответственность только в том случае, если эта ценная бумага оказалась фальшивой. Реализация прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется путем предъявления претензий к лицу, выпустившему именную ценную бумагу.

Осуществление и передача прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит путем закрепления прав в специальном реестре. При этом фиксация прав может осуществляться с помощью бумажных и/или электронных носителей. Отсюда форма выпуска ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной. Существуют два способа трансферта и фиксации прав на именную документарную и бездокументарную ценную бумагу к приобретателю.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– если учет прав на ценные бумаги производится у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– если учет прав приобретателя на ценные бумаги ведется в системе ведения реестра – с помощью и с момента передачи приобретателю сертификата ценных бумаг и с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в депозитарии – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра – с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

По-иному осуществляется переход права по ордерной ценной бумаге. Права по этим ценным бумагам передаются путем совершения на них передаточной надписи, называемой индоссаментом. Индоссант (продавец ордерной ценной бумаги) несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. При совершении индоссамента достаточно только подписи индоссанта.

Таким образом, владелец ордерной ценной бумаги может потребовать выполнения своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего ее, так и от любого лица, находящегося в цепочке индоссаментов.

Классификация по срокам обращения. Обращение ценных бумаг может быть четко ограничено временными рамками или не быть ограниченным вследствие специфики отношений между лицом, выпустившим ценную бумагу, и ее держателем (инвестором). Долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа, за крайне редким исключением являются срочными ценными бумагами. Такие ценные бумаги могут быть выпущены со сроком обращения до одного года, и тогда их принято классифицировать как краткосрочные ценные бумаги. Ценные бумаги, имеющие срок обращения от одного года до пяти лет, называются среднесрочными, а бумаги, которые имеют срок обращения более пяти лет, – долгосрочными. Бессрочные долговые бумаги (облигации) именуют перпетуитетами.

Срок обращения долевых ценных бумаг ограничен, как правило, сроком существования компании-эмитента. Такие ценные бумаги целесообразно определить как бессрочные. К такого рода инструментам относятся акции акционерных обществ (исключение – конвертируемые привилегированные акции, срок обращения которых ограничен периодом конвертации).

8.3. Регулирование рынка ценных бумаг

Федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Эта служба представляет собой совершенно особый элемент в системе органов государственной власти. Такая особенность обусловлена тем, что, в отличие от других федеральных служб, которые подчиняются министерствам, ФСФР находится в прямом подчинении Председателя Правительства РФ. Новому регулятору были переданы некоторые направления деятельности и других ликвидированных государственных структур. Так, от Министерства финансов РФ к ФСФР перешли функции по контролю и надзору за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от ликвидированного Министерства по антимонопольной политике РФ – контроль за товарными биржами и срочным рынком, от Министерства труда и социального развития РФ – надзор за негосударственными пенсионными фондами.

ФСФР осуществляет свою деятельность непосредственно и через территориальные органы. Для этого службе переданы территориальные органы упраздненной ФКЦБ.

Постановления Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам», от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» и редакция от 29 июня 2004 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» содержит краткий перечень функций регулятора финансового рынка, к которым относятся следующие:

1) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

2) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;

3) осуществление функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов.

До предполагаемого внесения изменений в действующее законодательство на Федеральную службу по финансовым рынкам возлагаются также функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам.

Дополнительно ФСФР обеспечивает:

– обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство РФ предложений по его совершенствованию;

– разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

– организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков. Создание в России системы регулирования рынка, основанной на идее мегарегулирования, является закономерным итогом формирования финансового рынка, имеющего высокую степень централизации. В данном случае введение единого контролирующего органа видится специалистами как оправданный шаг. Если говорить о мировом опыте, то мы не найдем единого подхода к построению системы регулирования финансового рынка. Например, в шести странах ЕС (во Франции, в Испании, Португалии, Италии, Ереции и Нидерландах) регулирование осуществляет независимый орган, занимающийся исключительно надзором за биржами и действующий по модели американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC – Securities and Exchange Commission). В восьми странах (Великобритании, Бельгии, Люксембурге, Еермании, Австрии, Дании, Швеции и Финляндии) эту функцию выполняет мегарегулятор.

В США, помимо Комиссии по ценным бумагам и биржам, в области финансового рынка регулятивные полномочия имеют: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC); Бюро контролера денежного обращения (объект регулирования – коммерческие банки, зарегистрированные федеральным правительством); Комиссии штатов по банкам и страховым компаниям (объект регулирования – депозитные учреждения, зарегистрированные правительствами штатов); Национальная администрация кредитных союзов (NCUA); Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) (объект регулирования – коммерческие банки, взаимные сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации); Федеральная резервная система (ФРС; FRS; Fed) (объект регулирования – все депозитные учреждения); Бюро надзора за сберегательными учреждениями (объект регулирования – ссудо-сберегательные ассоциации).

Тема 1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

РЦБ – это система отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, а также при создании и функционировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

РЦБ – это рынок, где объектом торговли выступают ценные бумаги.

РЦБ является частью финансового рынка, на которой происходит перераспределение финансовых ресурсов посредством ценных бумаг. Эта часть финансового рынка называется фондовым рынком. Кроме этого РЦБ охватывает ряд отношений в следующих сферах:

— товарные рынки: товарные ценные бумаги (товарные векселя, коносаменты, варранты), срочные контракты на товарных биржах;

— денежное обращение: денежные ценные бумаги (чеки).

Функции РЦБ:

Общерыночные:


1. Ценообразующая;
   

   Информационная;
   

   Регулирующая;
   

   Коммерческая 9получение прибыли).
   

Специфические:


1. Перераспределительная;
   

   Страхование и перераспределение рисков.
   

Тема 2. Сущность и виды ценных бумаг

Ценные бумаги возникли в средние века. Причины возникновения ценных бумаг:

Собственник капитала должен иметь письменное свидетельство о вложении капитала.


Собственник капитала должен иметь возможность свободно распоряжаться в любой момент времени.


Ценные бумаги имеют 2 аспекта:


Юридический. Ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна при его предъявлении.


Экономический. Ценная бумага является представителем реального капитала. Однако эти представители отделились от реального капитала и функционируют самостоятельно, став фиктивным капиталом. Вследствие этого ценная бумага самостоятельно обращается на рынке, дешевеет, дорожает, а реальный капитал при этом не изменяется.


Ценные бумаги имеют следующие фундаментальные свойства:


Обращаемость – это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве платежного инструмента.


Доступность для всех сделок гражданского оборота: купля-продажа, залог, дарение, хранение, комиссия, поручение


Стандартность. Каждая ценная бумага имеет определенную стандартную форму и набор реквизитов. Они необходимы для идентификации документа как ценной бумаги, а также для облегчения и автоматизации работы с ценными бумагами. Стандартность предполагает и единые права для всех владельцев.


Серийность. Ценные бумаги выпускаются определенными сериями, траншами, выпусками, эмиссиями.


Документальность. Ценная бумага – это строгий документ, так как он официально утверждает права владельца и обязательства эмитента.


Обязательность исполнения.


На рынке ценные бумаги оцениваются по следующим качествам:


1. Доходность. Любая ценная бумага приобретается для получения дохода в той или иной форме.


2. Рискованность. Получение дохода по ценным бумагам носит вероятностный характер.


3. Ликвидность. Это способность ценной бумаги в любой момент времени превращаться в денежные средства. Бывает прямая и кредитная ликвидность.


Жизненный цикл ценной бумаги включает следующие фазы:


Дорыночная фаза. Включает в себя конструирование ценных бумаг, разработку эмиссионных документов, государственную регистрацию и присвоение номера государственной регистрации.


Рыночная фаза. Включает в себя:


— первичное размещение или андеррайтинг. На этом этапе эмитент продает ценные бумаги первому владельцу. Цена размещения является постоянной. В РФ существует запрет на размещение ценных бумаг по цене ниже номинала. Дисконтные облигации (государственные) продаются с дисконтом.


— вторичное обращение. На данном этапе ценная бумага переходит от одного инвестора к другому. Эмитент при этом денежных средств не получает. Цена изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения.. владельцу выплачивается процентный доход.


3. Пострыночная фаза. Происходит погашение ценных бумаг. Владельцу выплачивается номинальная или ликвидационная стоимость.


Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:


Признак	Виды
	Первичные Производные
	Долговые Титульные
	Краткосрочные Долгосрочные Бессрочные До востребования
По эмитенту	Государственные Негосударственные (частные и корпоративные)
По способу передачи	На предъявителя. На них не указано имя владельца, они передаются путем простой передачи Ордерные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем передаточной надписи. Именные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем внесения изменений в реестр
По форме выпуска	Документраные Бездокументарные
	Рыночные или свободно обращаемые Нерыночные
По наличию обеспечения	Обеспеченные Необеспеченные
	Отзывные Безотзывные
По форме выплачиваемого дохода	Беспроцентные Процентные
	Эмиссионные Неэмиссионные
	Инвестиционные Спекулятивные
По видам	Акции Облигации Вексель

Акция – это эмиссионная ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение части прибыли АО в виде дивидендов.


Право на участие в управлении АО.


Право на получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.


Свойства акций:


— является титулом собственности, то есть ее держатель является совладельцем АО;


— является бессрочной;


— предполагает ограниченную ответственность для владельца в пределах покупной стоимости.


По РФ законодательству акции являются именными ценными бумагами и должны выпускаться в бездокументарной форме (за редким исключением).


Классификация акций:


Признак	Вид
Вид АО	Акции ОАО – по ним может проводиться открытая или закрытая подписка, осуществляться открытая продажа Акции ЗАО – могут распределяться только среди учредителей или иного ограниченного круга лиц, по ним не может проводиться открытая подписка, акционеры имеют право преимущественной покупки.
По объему прав	Обыкновенные – дают права в полном объеме Привилегированные (преференциальные) – не дают право голоса, однако в уставе зафиксирован размер дивиденда и ликвидационная стоимость. Могут выпускаться в пределах 25% от УК.
По разме-щению	Размещенные, приобретенные акционерами Объявленные, которые могут быть дополнительно выпущены

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.


Право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости.


Иные имущественные права.


Свойства облигации:


— удостоверяет отношения займа и не дает права вмешиваться в дела эмитента и управлять имуществом;


— имеет конечный срок погашения;


— обладает приоритетом перед акциями.


Классификация облигаций:


Признак	Вид
Форма выпуска по законодательству РФ	Именная бездокументарная. На предъявителя документарная.
По наличию обеспечения	Без обеспечения С обеспечением (залог, поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия)

Акции и облигации имеют следующие преимущества и недостатки:


Вид ценной бумаги	Эмитент		Инвестор
	Плюсы	Минусы	Плюсы	Минусы
Обыкновенная акция	— дивиденд устанавливается произвольно	— акционер имеет право на управление	— право на часть имущества — возможность роста стоимости акций — дополнительные льготы	— дивиденд не гарантирован — право на имущество при ликвидации реализуется в последнюю очередь — для реального управления необходим большой пакет акций
Привилегированная акция	— не обязательно возвращать капитал	— дивиденд фиксирован	— дивиденд гарантирован — права акционера реализуются после реализации прав владельца облигаций	— невысокий размер дивиденда — акционер не имеет права на управление
Облигация		— необходимо возвращать капитал — процент фиксирован	— размер купона обычно гарантирован — при ликвидации АО права владельца реализуются в первую очередь	— владелец не имеет права на управление

Вторичные ценные бумаги – это удостоверения имущественных прав на основные ценные бумаги или другие вторичные ценные бумаги.


Причины возникновения:


Наличие у владельца основной ценной бумаги прав, которые могут быть отделены от основной ценной бумаги и существовать самостоятельно в более эффективной форме.


Повышение инвестиционных качеств существующих ценных бумаг.


Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги одного вида, которые при определенных условиях могут быть превращены в ценные бумаги другого вида. В РФ выпускаются:


Конвертируемые облигации, которые могут обмениваться на акции.


Конвертируемые акции, которые могут конвертироваться в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов по требованию владельца.


К другой группе производных ценных бумаг относятся бумаги, дающие право на покупку ценных бумаг эмитента. В РФ допускается выпуск опциона эмитента.


Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении определенных условий определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе эмитента.


На РЦБ широко распространены срочные контракты на покупку ценных бумаг или других активов. Это контракт, по которому одна сторона продает, а другая покупает ценные бумаги или другие активы через определенный срок в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения контракта.


Вексель – это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное обязательство указанного в ней лица выплатить по наступлении определенного срока указанную в векселе сумму денежных средств владельцу векселя.


Свойства векселя:


— абстрактность;


— бесспорность и безусловность;


— денежный характер обязательства;


— письменная стандартная форма;


— солидарная ответственность;


— может передаваться с помощью передаточной надписи (индоссамента).


Классификация векселей:


1. Простой вексель (соло-вексель) – это обязательство векселедателя выплатить векселедержателю определенную сумму.
   

Переводной вексель (тратта) – это приказ векселедателя плательщику выплатить сумму денежных средств


Депозитарные и сберегательные сертификаты – это ценные бумаги, удостоверяющие внесение в банк вклада и дающие право их владельцу на получение внесенной суммы, а также процентов по нему. Депозитные сертификаты размещаются среди юридических лиц, сберегательные – среди физических лиц.


Секьюритизация частных долгов – это выпуск под выданные кредиты и другие долговые обязательства ценных бумаг и их размещение на РЦБ. Это дает возможность привлекать дополнительные источники капитала.


Вторичные закладные – это ценные бумаги, выпускаемые на базе однородных ипотечных кредитов, дающие право на пропорциональные поступления процентов и основного долга по всему пулу ипотек.


Могут выпускаться вторичные облигации.


Часто эмитенты привлекают капитала на международном РЦБ. Основными причинами являются:


— получение капитала;


— повышение привлекательности компании;


— создание возможности для иностранных инвесторов для торговли ценными бумагами.


Пути выхода на международный рынок:


Использование обычных ценных бумаг прямо или через посредника.


Выпуск международных ценных бумаг.


Выпуск производных ценных бумаг.


Международные ценные бумаги – это ценные бумаги, размещаемые на международных рынках.


Классификация международных ценных бумаг:


Евроакции и еврооблигации – это ценные бумаги, размещаемые на еврорынках, то есть выпускаемые в валюте, которая является иностранной как для эмитента, так и для инвестора


Зарубежные облигации – облигации, выпускаемые и размещаемые эмитентом в иностранном государстве в валюте этого государства


Глобальные облигации – это одновременное размещение на рынке еврооблигаций и национальных рынках


Параллельные облигации – это размещение одного выпуска ценных бумаг одновременно в нескольких странах в национальных валютах


При использовании производных ценных бумаг используются депозитарные расписки.


Депозитарная расписка – это ценная бумага, выпускаемая в стране А и свидетельствующая о владении определенным количеством акций компании, находящейся в стране Б, задепонированных в этой стране.


Тема 3. Структура рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру. На рынке можно выделить следующие сегменты:


Признак	Сегменты
Стадия жизненного цикла ценной бумаги	Первичный – это часть РЦБ, обеспечивающая выпуск ценной бумаги в обращение и ее передачу первому владельцу Вторичный – это часть РЦБ, на которой обращаются ранее выпущенные ценные бумаги
Степень регулирования	Неорганизованный Организованный
Место торговли	Биржевой Внебиржевой
Тип торговли	Традиционный – форма торговли ценными бумагами, при которой продавец и покупатель непосредственно встречаются в определенном месте и проводят публичные гласные или закрытые торги, переговоры Компьютеризированный – форма торговли ценными бумагами, при которой используются различные компьютерные сети и современные средства связи. Такой рынок не имеет физического места, характеризуется непрерывностью во времени и пространстве.
Сроки исполнения сделки	Кассовый рынок (спот, кэш) Срочный

Участники РЦБ – это физические и юридические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по сделкам с ценными бумагами.


Группы участников:


1. Продавцы
   

   Инвесторы
   

   Фондовые посредники
   

   Организации, обслуживающие РЦБ
   

   Органы регулирования и контроля
   

Продавцом ценной бумаги может выступать эмитент и владелец или инвестор ценной бумаги.


Эмитент – это лицо, несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.


Эмитентами по законодательству РФ могут выступать:


Юридические лица


Органы исполнительной власти


Органы местного самоуправления


Инвестор (владелец) – это лицо, которому ценная бумага принадлежит на праве собственности или другом вещном праве.


Классификация инвесторов:


Признак	Виды
Статус	Физические лица: частные инвесторы и профессиональные участники Корпоративные инвесторы: АО Коллективные инвесторы: ПИФ, НПФ, страховые компании Государство
Степень риска	Консервативные Умеренные Агрессивные Нерациональные

Фондовые посредники и организации, обслуживающие РЦБ, относятся в основном к профессиональным участникам РЦБ. В РФ к профессиональным видам деятельности относятся:


Фондовые посредники:


1. Брокерская деятельность
   

   Дилерская деятельность
   

   Деятельность по управлению ценными бумагами
   

Организации, обслуживающие РЦБ:


1. Клиринговая деятельность
   

   Депозитарная деятельность
   

   Деятельность по ведению реестра
   

   Деятельность по организации торговли
   

   Деятельность финансового консультанта.
   

Кроме этого на РЦБ функционируют различные информационные агентства, рейтинговые агентства, юридические фирмы и другие операционные структуры.


Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента либо от своего имени, но за счет клиента.


При этом с клиентом заключается возмездный договор.


Клиентом может быть любое лицо, в том числе эмитент при размещении ценных бумаг.


Доходы брокеров включают в себя:


— комиссионные;


— проценты, полученные от хранения остатков на клиентских счетах в банках.


Требования, предъявляемые к брокеру:


Сделки клиентов должны выполняться в порядке их поступления;


Сделки клиентов имеют приоритет по сравнению с дилерскими сделками самого брокера;


Денежные средства клиентов хранятся на специальных брокерских счетах в банке;


Средства клиентов могут использоваться в интересах брокера только при наличии разрешения клиента.


Брокер может предоставлять клиентам заем для совершения маржинальных сделок. При этом он получает проценты.


Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки и/или продажи с обязательством покупать и продавать по объявленным ценам.


Доход дилера состоит из разницы между ценой продажи и покупки.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных им третьих лиц ценных бумаг и денежных средств.


Как в брокерской деятельности в данном случае возникает конфликт интересов.


Клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств и по их взаимозачету в сделкам при поставках ценных бумаг и расчетах по ним.


Клиринговая деятельность включает в себя: сбор, сверку, корректировку информации по сделкам и подготовку бухгалтерских документов.


Причина возникновения клиринговой деятельности: большое количество участников сделок и большое количество заключаемых сделок.


Принципы клиринговой деятельности:


Клиринг и расчеты должны осуществляться самостоятельным органом.


Средства биржевых посредников и клиентов должны учитываться отдельно.


Биржевые сделки поступают в клиринговый орган только после сверки всех реквизитов и регистрации.


Существует жесткое расписание клиринга и расчетов во времени.


Для гарантирования исполнения сделок клиринговая палата создает специальные фонды.


Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, а также по учету и переходу прав на ценные бумаги.


Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра.


Такое юридическое лицо называется держателем реестра или регистратором.


В реестре могут быть зарегистрированы:


1. Владельцы.


2. Номинальные держатели – это лица, зарегистрированные в реестре, но не являющиеся владельцами ценных бумаг. К номинальному держателю не переходят права на ценные бумаги, он может осуществлять права только по поручению клиента.


Деятельность по организации торговли на РЦБ – это предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению различных гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.


Для упорядочивания деятельности всех участников осуществляется регулирование РЦБ.


Цели регулирования:


1. Поддержание порядка на рынке.
   

   Защита участников от недобросовестной конкуренции.
   

   Обеспечение свободного ценообразования.
   

   Защита общественных интересов.
   

   Создание новых инструментов и рынков.
   

Регулирование может осуществляться в следующих формах:


Государственное регулирование.


Саморегулирование.


Саморегулируемые организации – некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками РЦБ на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе гарантий государственной поддержки, выражающейся в присвоении им определенного статуса.


Признаки саморегулируемой организации:


Добровольность объединения.


Членами являются профессиональные участники.


Государство передает часть своих функций.


Организация определяет правила поведения только для своих членов.


Основные саморегулируемые организации РФ:


Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).


Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД)


Тема 4. Биржевой рынок ценных бумаг


Рынок – это отношения по поводу купли-продажи какого-либо имущества или каких-либо прав.


Виды рынков:


— неорганизованные;


— организованные.


Признаки организованного рынка:


— наличие утвержденных правил торговли, расчетов по сделкам и порядка поставки активов;


— существование управляющей организации;


— концентрация спроса и предложения во времени и пространстве;


— регулирование рынка государством и общественными организациями.


Классификация организованных рынков:


Признак	Виды
По виду актива	— товарный рынок (товары, интеллектуальная собственность) — финансовый рынок (рынок ценных бумаг, рынок банковских ссуд, валютный рынок)
По происхождению	— самоорганизуемые (по инициативе участников) — централизованные (по инициативе государства)
По уровню организации	— малоорганизованные — организованные — высокоорганизованные
По форме торговли	— розничные — оптовые (биржевые и небиржевые)

2.


Признаки биржевой торговли:


Торгуемый актив может относиться либо к группе товаров, либо к группе капитала;


На бирже могут совершаться только операции купли-продажи;


Участниками могут быть только профессиональные участники РЦБ;


Торговля приурочена к определенному месту и времени;


Торговля строго подчинена правилам биржевой торговли;


Публичность торгов (в присутствии всех членов);


Гласность торговли;


Регулирование государством и обществом;


Высокая концентрация спроса и предложения;


Формирование рыночной цены;


Отсутствие товара при заключении сделок;


Стандартизация качества и количества продаваемого товара.


Биржа – это:


организатор торговли на определенном рынке (РЦБ, валютный, товарный), отвечающий определенным требованиям, а именно, проводящий гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам среди определенного круга лиц;


оптовый рынок, оформленный в виде организации торговцев;


Функции биржи:


1. Общерыночные
   

— ценовая (определение рыночной цены и ее рыночное регулирование);


— прогностическая (прогнозирование цен);


— информационная;


— организационная (организация биржевых собраний, разработка биржевых контрактов);


— гарантийная.


Специализированные


— хеджирование;


— арбитражная;


— спекулятивная.


3.


Биржи классифицируются по следующим признакам:


Признак	Виды
По виду торгуемого актива	Товарные (товарно-сырьевые) Фондовые Валютные
По характеру сделок	Биржи реального товара Фьючерсные биржи Опционные биржи Смешанные биржи
По принципу организации	Публично-правовые (государственные) – Франция, Бельгия, Голландия Частно-правовые (частные) – Англия, США Смешанные – Континентальная Европа
По ОПФ	Коммерческая организация (АО, товарищество) Некоммерческая организация (партнерство)
По форме участия	Закрытая Открытая
По номенклатуре товаров	Универсальная Специализированная
По роли в экономике	Национальная Международная

4.


Появление бирж является результатом эволюции различных форм оптовой торговли. Этапы развития биржевой торговли:


Караванная торговля.


Ярмарочная торговля. Время и место проведения ярмарок были четко обозначены, участники предварительно оповещались о ее проведении. На ярмарках проводились сделки с реальным товаром с наличной оплатой и отсрочкой платежа. Были разработаны стандарты качества товаров, правила торговли. Существовали суды.


Возникновение первых бирж. В 16 веке с развитием капитализма возникли постоянные специализированные центры торговли, которые стали называться биржами (перевод: «кошелек», «сумка»). 1531 г. – биржа в г. Антверпене (Нидерланды), 1549 г. – биржи в г. Лионе и Тулузе (Франция), 1556 г. – биржа в Лондоне (Великобритания). Первые биржи были биржами реального товара.


С увеличением товарооборота движение всей товарной массы через биржу становится невозможным. В середине 19 века товар исчезает из биржевой торговли. От товарных бирж отпочковываются валютные и фондовые. Возникает фьючерсная торговля. Биржа становится центром ценообразования и страхования рисков.


20 век. Увеличение числа инструментов и их усложнение. Появление электронных бирж, использующих компьютерные сети.


История возникновения бирж в РФ:


1988-1989 гг. С появлением рыночных отношений, существованием дефицита появляется аукционная система торговли сырьем.


1990-1991 гг. Появляются первые биржи. К концу 1991 г. РФ заняла первое место по числу бирж на душу населения.


1993 г. В результате экономического спада, концентрации ресурсов у крупных компаний, разорением мелких биржевиков сокращается число бирж.


Биржевая сделка – это взаимное соглашение о передаче прав и обязательств в отношении биржевого товара, которое достигается участниками биржевой торговли в ходе торгов, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.


Биржевая сделка имеет следующие аспекты:


Организационный – это порядок действий участников, используемые документы, необходимые для заключение сделки;


Экономический – биржевые сделки направлены на получение прибыли, поэтому при заключении необходимо учитывать их эффективность;


Правовой – права и обязанности сторон, их ответственность;


Этический – общественное отношение к сделкам.


Биржевая сделка имеет следующие параметры:


— объект сделки;


— объем сделки;


— цена сделки;


— срок исполнения сделки (срок поставки и принятия объекта сделки);


— срок расчетов.


Этапы совершения биржевой сделки:


1. Введение заявок в биржевую систему;
   

   Заключение сделок во время торгов;
   

   Сверка параметров сделки;
   

   Взаиморасчеты;
   

   Исполнение сделки.
   

Классификация биржевых сделок:


Признак	Виды
Способ заключения	Утвержденные – заключаются в письменной, электронной форме, имеют взаимное согласование условий. Для них не обязательна сверка параметров; Неутвержденные – заключаются устно, по телефону, требуют дополнительного согласования условий.
Число участников	Дилерские – сделки без посредников; Брокерские – с посредниками, которые представляют интересы продавца и покупателя.

Сделки на валютных биржах классифицируются:


Кассовые сделки. Спот-сделки – это сделки с поставкой валюты через два рабочих дня.


Срочные сделки. Срок исполнения этих сделок не совпадает с моментом заключения. Срочные сделки делятся на:


Простые срочные сделки. Это сделки, которые исполняются в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки. Такой валютный курс называется форвардным, часто он устанавливается в виде надбавки или скидки к спот-курсу. К ним относятся фьючерсы и опционы.


Свопы. Это, сделки, которые представляют собой комбинацию нескольких кассовых и/или срочных сделок по купле-продаже одной и той же валюты.


Сделки на товарных биржах классифицируются:


1. Сделки с реальным товаром:
   

Наличные сделки (с немедленным сроком поставки). Это сделки, совершаемые на товар, который находится на биржевом складе или в пути. На товар заключается договор купли-продажи.


Форвардные сделки (с отсроченным сроком поставки). Могут совершаться как на имеющийся в наличии товар, так и на товар, который еще не произведен. Срок таких сделок обычно до 1 года. На товар заключается договор поставки, по которому продавец обязан поставить товар к определенному сроку, а покупатель его принять и оплатить. В их числе выделяют: сделки с залогом на продажу, сделки с залогом на покупку, сделки с премией (сторона, уплатившая премию может требовать либо исполнения, либо отказа от сделки), сложные (с несколькими контрагентами), кратные (один из контрагентов может увеличить в несколько раз количество товара).


Прочие сделки: бартерные и другие.


1. Сделки без реального товара.
   

Фьючерсы.


Опционы.


Сделки на фондовой бирже классифицируются:


Кассовые. Исполняются немедленно в зале биржи, либо в течение 3 дней.


Срочные. Обычно заключаются до 3 месяцев.


2.1. По срокам расчета:


— через определенное количество дней;


— на определенный месяц.


2.2. По механизму исполнения


— твердые.


Одной из характеристик товара является срок поставки.


Форвардный контракт – это индивидуальное соглашение между двумя сторонами о поставке определенного количества товара оговоренного качества в определенный срок в будущем по цене, оговоренной в момент заключения контракта.


Таким образом, форвардный контракт отличается от кассового только временем поставки.


Характеристики форвардного контракта:


Форвардный контракт может заключаться на любой товар, который можно поставить с отсрочкой.


Форвардный контракт носит индивидуальный характер, готовится с учетом требований продавца и покупателя. Это предопределяет его недостаток: необходимо определенное время для согласования условий, отсутствует полная гарантия его исполнения.


Отсутствует вторичный рынок, или он недоразвит. Ликвидировать позицию можно только с согласия контрагента. Таким образом, форвард является неуступаемым контрактом, который не может быть исполнен третьими лицами.


Форвардный контракт обычно заключается для реальной поставки товара. Они часто используются для страхования от неблагоприятной конъюнктуры в будущем, но не позволяют воспользоваться благоприятной конъюнктурой.


При заключении форварда для игры на разнице цен, прибыли и убытки реализуются после истечения срока контракта, когда происходят взаиморасчеты.


Из-за недостатков форвардов появились форварды с гарантийным залогом, происходит постепенная стандартизация форвардов и появляются фьючерсы.


Фьючерс – это стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона обязуется продать, а вторая сторона обязуется купить стандартное количество биржевого товара стандартного качества по цене, установленной в момент заключения контракта на свободных биржевых торгах.


Таким образом, цена является единственным изменяющимся компонентом.


Способы завершения фьючерсного контракта:


Офсетная сделка. Этим способом ликвидируется 98% контрактов. Участник сделки дает указание брокеру на заключение обратной сделки. Разница между стоимостью контракта в момент заключения и момент ликвидации составляет прибыль или убыток участника сделки.


Поставка товаров. Может происходить в следующих формах:


Использование стандартного механизма поставки. Используется чаще всего. Все позиции по которым не были заключены офсетные сделки должны быть исполнены путем поставки реального товара. Процедура поставки определяется правилами биржи. За 2-3 недели до истечения срока контракта начинается период поставки. Продавец определяет, когда в период поставки он предъявит извещение о поставке. Это извещение называется нотис. Реальная поставка происходит через 1-2 дня после получения нотиса. Таким образом, для исключения риска поставки спекулянт должен ликвидировать контракт до первого нотисного дня, начиная с которого может быть предъявлен нотис. Нотис бывает двух видов:


— переводимый. При его получении покупатель должен его принять если он не желает исполнения, то он должен продать контракт и передать нотис. Если за отведенное время контракт не был продан, то нотис считается принятым и его держатель должен принять поставку;


— непереводимый. Покупатель может продать контракт в любое время. Затем он оплачивает 1 день хранения товара и выписывает новый нотис.


Обмен фьючерсного контракта на контракт на поставку реального товара. Является исключением. До наступления срока поставки покупатель ищет продавца, с которым заключает контракт о выполнении обязательства. В этом контракте оговариваются все условия поставки. Об этом уведомляется биржа.


Альтернативная процедура поставки. По окончании торгового цикла стороны договариваются о других условиях поставки.


Расчет наличными. Реальный товар не поставляется, а покупатель получает сумму денежных средств, равную стоимости актива, который он получил бы при поставке.


Опцион – это контракт, в соответствии с которым одна из сторон получает право на покупку или продажу в будущем какого-либо актива по цене, установленной в момент заключения контракта, у другой стороны с уплатой за это право премии.


Стороны опциона:


Покупатель контракта – это сторона, которая имеет право;


Подписчик или продавец контракта – это сторона, которая имеет обязательство.


Классификация опционов:


Признак	Виды
Вид права	Колл-опцион, опцион покупателя – опцион, который дает право купить актив; Пут-опцион, опцион продавца – опцион, который дает право продать актив; Двойной опцион – опцион, который дает право выбора между покупкой и продажей.
Время исполне-ния	Американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любой момент, включая дату окончания срока действия; Европейский опцион – опцион, который может быть исполнен только на определенную дату.
Актив	Опцион на товар; Опцион на валюту; Опцион на фондовые ценности; Опцион на процентные ставки; Опцион на индекс; Опцион на фьючерс

Тема 5. Организационный механизм биржевой торговли


Биржа создается по решению ее учредителей. Учредителями фондовой биржи могут выступать только профессиональные участники. Биржа обычно имеет следующие органы управления:


Общее собрание членов биржи – высший орган биржи.


Консультационный совет. Создается из представителей органов власти и экспертов по рынку ценных бумаг.


Совет директоров. В РТС формируется из 15 членов по трем категориям: 9 представителей от 15 ведущих членов по объему торговли, 4 представителя от регионов, 4 любых физических лица.


Президент.


Правление.


Комитеты и комиссии.


Биржа имеет следующие службы:


Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг


Специализированные – это организации биржи: расчетные палаты, депозитарии, склады.


Комиссии и комитеты включают:


Биржевой Совет. Консультативный орган, который рассматривает проекты документов, разрабатывает рекомендации по торговле, по листингу, делистингу, приему участников.


Контрольная комиссия.


Дисциплинарная комиссия.


Арбитражная комиссия


Информационный комитет


Котировальный комитет


Комитет по расчетам.


Торговый комитет


Технический комитет


Юридический комитет


Комитет по аудиту.


Комитеты по важнейшим сегментам торговли (по срочным сделкам, по долговым инструментам).


Осуществлять торговые операции на бирже могут только ее члены. Статус члена биржи регулируется как национальным законодательством, так и нормативными актами самой биржи. Право на членство могут иметь не все лица. Например, в США предусмотрено только индивидуальное членство, в Российской торговой системе РТС – только для юридических лиц, профессионального участника рынка ценных бумаг. Члены биржи делятся на несколько категорий:


Полные члены. Имеют право торговать во всех секторах биржи.


Неполные члены. Имеют право осуществлять торговлю только в определенных секциях. Их часто называют ассоциированными или специальными членами.


Временные члены. Это арендаторы торговых мест. Однако в РТС передача членства не допускается.


Прием физических и юридических лиц в члены биржи осуществляется на основе определенной процедуры по заявлению соискателя. Процедура включает следующие этапы:


Подача документов. Кандидат подает заявление по установленной форме с приложением ряда документов. Этот комплект включает: учредительные документы, финансовую отчетность, копии лицензий, анкету. Анкета содержит сведения о структуре собственников, структуре компании, о руководстве и персонале, сведения о судебных разбирательствах,


Проверка документов. Проводится проверка наличия полного пакета документов и соответствия соискателя установленным требованиям. При этом могут запрашиваться дополнительные сведения и документы, ознакомление с деятельностью кандидата. Могут быть предъявлены замечания, которые должны быть устранены.


Принятие решения о приеме или отказе в членстве. Решение принимается Советом директоров. О принятом решении уведомляется кандидат.


Заявитель оплачивает вступительный взнос, выполняет другие установленные требования и начинает операции на бирже, получает свидетельство о членстве.


Начало работы на бирже.


Члены биржи имеют следующие основные права:


— принимать участие в работе биржи;


— выступать с различного рода предложениями и замечаниями по вопросам, связанным с деятельностью биржи, его органов и членов;


— использовать принадлежность к бирже в рекламных целях;


— использовать банки данных, технические средства и системы биржи;


— пользоваться услугами, предоставляемыми биржей своим членам.


К основным обязанностям членов биржи можно отнести следующие:


— соблюдать принятые на бирже правила, решения органов биржи;


— соблюдать принятые принципы, правила и стандарты профессиональной деятельности и профессиональной этики;


— соблюдать все операционные процедуры, обеспечивающие выполнение биржей функций организатора торговли с учетом объема получаемых от нее услуг по организации торговли;


— обеспечивать профессиональную подготовку своих должностных лиц и персонала, способствовать повышению ими квалификации, направлять их в установленном порядке на обучение и прохождение экзаменов (аттестаций) с получением квалификационных аттестатов по установленной форме;


— своевременно предоставлять информацию, состав которой определен документами биржи;


— не допускать случаев злоупотребления принадлежностью к бирже недобросовестного поведения;


— уплачивать членские и иные взносы и платежи.


Все члены биржи уплачивают взносы, которые делятся на два вида:


— вступительные,


— регулярные (ежегодные или ежемесячные).


Исключение из членов биржи происходит в следующих случаях:


— добровольный отказ от членства,


— исключение в случае аннулирования лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг, неуплаты членских взносов или других обязательных регулярных или единовременных взносов или платежей, невыполнения требований документов биржи.


Члены биржи должны строго соблюдать следующие требования:


а) финансовые требования;


б) профессиональные и квалификационные требования к руководителям и специалистам;


в) организационно-технические требования;


г) специальные требования.


Организаторы торговли, а также саморегулируемые организации разрабатывают кодексы профессиональной этики и добросовестной деятельности, которые определяют минимальные требования к деятельности участников, а также кодексы дисциплинарного воздействия.


Профессиональная этика – это нормы, правила, стандарты нравственного и морального поведения участника биржевой торговли как профессионального участника рынка ценных бумаг в его взаимоотношениях с другими членами, биржами, клиентами и иными лицами. Принципы профессиональной этики:


— партнерство,


— ответственность,


— открытость,


— взаимопонимание в профессиональной деятельности.


Нормы профессиональной этики включают в себя:


Гласность и публичность норм. Члены биржи содействуют развитию высоких стандартов профессиональной этики и добросовестной деятельности, стремятся к как можно более широкому ознакомлению с ними заинтересованных лиц.


Независимость членов биржи. Осуществляя профессиональную деятельность, члены биржи должны исходить из объективного рассмотрения возникающих проблем и оценки фактов, не допускать предвзятости, давления третьих лиц или зависимости от них, наносящей ущерб клиентам. При возникновении конфликта интересов другие лица должны быть поставлены в известность. Конфликт интересов – это условия, которые каким-либо образом затрагивают независимость члена биржи, а это, в свою очередь, затрагивает интересы его клиента или может иным образом отразиться на отношениях с другими лицами. Конфликт интересов возникает в случаях:


— финансовое участие члена биржи в делах указанных лиц;


— прямое или косвенное участие члена биржи в учреждении либо деятельности данных лиц;


— финансовая и/или иная имущественная зависимость названных лиц друг от друга;


— участие должностных лиц указанных лиц в органах управления друг друга;


— иными факторами в зависимости от ситуации.


Выполнение членом биржи не связанных с профессиональной деятельностью услуг для клиентов или наличие формальных либо фактических отношений между ними, не связанных с такой деятельностью, не должно препятствовать осуществлению профессиональной деятельности и нарушать законодательства.


Соблюдение законодательства. Члены биржи, руководствуясь интересами клиента при осуществлении профессиональной деятельности, обязаны:


— неукоснительно соблюдать требования законодательства, пресекать любые фальсификации с целью уклонения клиентов от уплаты налогов;


— неукоснительно соблюдать налоговое законодательство, не скрывать доходы от налогообложения, а также принимать меры по предотвращению иных нарушений законодательства;


— вправе давать рекомендации своим клиентам относительно возможностей применения действующего законодательства. Они должны предоставляться клиентам в письменной форме и не могут содержать необоснованные выводы, любого рода обещания со стороны члена биржи относительно решения последним проблем клиента, в том числе, касательно налогообложения, получения гарантированного размера дохода;


— уведомлять клиентов об ответственности за несоблюдение требований налогового законодательства, в том числе, за неправильное составление и содержание налоговых деклараций.


Сотрудничество членов биржи. Члены биржи обязаны:


— ответственно и доброжелательно относиться друг к другу, а также к другим участникам рынка ценных бумаг;


— воздерживаться от необоснованной критики в адрес друг друга, публичного обсуждения деятельности других членов и иных подобных действий, наносящих ущерб и подрывающих репутацию;


— если клиент одного члена является одновременно клиентом другого члена, то они не имеют права осуществлять какие-либо действия по дискредитации друг друга, оказанию давления на клиента либо его дискриминации;


— вправе в привлекать в интересах своего клиента и с его согласия для оказания профессиональных услуг других членов, которые несут всю полноту ответственности перед клиентом за свои действия, если иное не оговорено предварительно либо не предусмотрено законодательством или документами биржи. Члены биржи и их персонал, которые дополнительно привлекаются для оказания услуг на рынке ценных бумаг, не могут обсуждать с клиентом деловые и профессиональные качества члена биржи, пригласившего их к оказанию услуг.


— обязаны принимать все зависящие от них меры для мирного разрешения споров, осуществлять контроль за исполнением принятых обязательств, в случае обнаружения нарушений со стороны контрагентов уведомлять их о таких нарушениях в разумные сроки.


Взаимодействие членов с биржей и ее органами. Биржа устанавливает правила, а члены биржи обязуются их исполнять. Члены биржи обязаны осуществлять тесное взаимодействие путем:


а) взаимного информационного обмена;


б) использования возможностей функциональных органов биржи;


в) получения информации о рынке ценных бумаг;


г) использования примирительных процедур и механизмов разрешения конфликтных ситуаций;


д) иных форм.


Виды наказаний за нарушение правил:


Предупреждение;


Предупреждение с публичным извещением;


Штраф;


Приостановление на определенный срок доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Лишение доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Исключение из состава участников торгов


Тема 6. Организация деятельности фондовых посредников


В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под брокерской
деятельностью понимается «деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом». Таким образом, брокеры действуют в интересах своих клиентов.


Функциями брокера являются:


совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера или поверенного;


обеспечение надлежащего хранения и учета ценных бумаг клиентов;


принятие на себя ручательства за исполнение сделок клиентами;


информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;


доведение до клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;


раскрытие информации о своих операциях.


При выполнении функций брокера может возникать конфликт интересов клиента и самого брокера. Для его ликвидации и минимизации к брокерам предъявляются следующие требования:


Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно;


Брокер должен выполнять требования клиентов в порядке их поступления;


Сделки, осуществляемые по поручению клиентов во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими сделками самого брокера, то есть со сделками, совершаемыми в интересах самого брокера;


Брокер должен уведомить клиента о возникновении конфликта интересов, а в противном случае возместить убытки, возникшие в результате этого конфликта;


Денежные средства клиентов должны храниться на специальных брокерских счетах, открываемых каждому клиенту в кредитной организации. Брокер может использовать эти средства только в пределах, оговоренных договором. Клиент в любой момент может потребовать денежные средства с этого счета, брокер должен их перечислить максимум в течение суток.


Брокер имеет право получать от клиента:

комиссионное вознаграждение;


понесенные расходы;


проценты по предоставленным кредитам;


неустойки, штрафы, пени.


Для клиентов использование брокеров имеет следующие преимущества:


— использование услуг квалифицированного торгового персонала;


— возможность увеличения объема торговых операций;


Взаимоотношения брокера с клиентом могут осуществляться на основе следующих договоров:


— договор поручения. Брокер является поверенным, то есть действует от имени и за счет клиента. При этом стороной в заключенных сделках является клиент, который несет ответственность за ее исполнение;


— договор комиссии. Брокер является комиссионером, действует от своего имени, но за счет клиента и в интересах клиента. Стороной по сделкам выступает брокер, который и несет ответственность за ее исполнение. Выгодней клиенту, поскольку все штрафы и санкции уплачивает брокер.


Брокерская фирма открывает клиенту счет, на который зачисляются денежные средства. Клиент дает распоряжения на заключение сделок утвержденным средством связи (телефон с записью разговора, факс, Интернет с ЭЦП). Персональный менеджер принимает заявку и передает трейдеру на исполнение. Исполнением договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Брокер регистрирует заключенную сделку, контролирует смену собственника (внесение изменений в реестр). Брокер предоставляет клиентам два вида отчетов:


— оперативные, по каждой сделке и портфелю,


— сводные (1 раз в месяц). При этом проводится расчет причитающегося вознаграждения.


В настоящее время для увеличения объемов торговли и расширения брокерских операций могут кредитовать клиентов для совершения маржинальных операций.


Маржинальные сделки – это операции, совершенные брокерами с использованием денежных средств и ценных бумаг, переданных клиенту в заем. Обеспечением по таким сделкам могут служить только ликвидные ценные бумаги, которые включены в котировальные листы ведущих организаторов торговли. Стоимость обеспечения определяется по рыночной цене за вычетом скидки. Стоимость обеспечения регулярно переоценивается. За предоставление займа брокер получает проценты.


Дилерская деятельность – это «совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам». Такие лица называются дилерами. Дилеры действуют в своих собственных интересах, совершая операции на рынке ценных бумаг.


Дилеры, кроме цен покупки и продажи, могут объявлять следующие условия, по которым они готовы совершать операции с ценными бумагами:


— минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг;


— срок, в течение которого действуют цены.


Для того, чтобы дилер не мог манипулировать рынком, например, объявить завышенные цены покупки тех или иных ценных бумаг и вызвать рост котировок этих ценных бумаг, а затем отказаться от заключения сделок по объявленным ценам, а наоборот, продавать эти ценные бумаги по завышенным ценам другим участникам рынка, он обязан заключать сделки по объявленным условиям. Если же дилер будет уклоняться от заключения сделок, то к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении сделки и возмещении понесенных убытков.


Дилером может являться только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.


Доход дилера формируется за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Поэтому дилеры обычно специализируется на тех или иных сегментах рынка.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 0,5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это «осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:


— ценными бумагами;


— денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;


— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами».


Объектами могут быть акции АО, облигации коммерческих организаций, государственные и муниципальные облигации.


Участниками договора:


Профучастник, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами – управляющий.


Собственник имущества, переданного в доверительное управление – учредитель управления. Учредителем может быть любое физическое, юридическое, российское, иностранное лицо или органы государственного управления или местного самоуправления.


Лицо, в интересах которого осуществляется управление – выгодоприобретатель. Может совпадать с учредителем.


Управляющий не получает права собственности на ценные бумаги, но он осуществляет все правомочия собственника:


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами (право на получение дивиденда по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественные права акционера, право на истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.)


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права в отношении, находящихся во владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог, совершение иных сделок)


Привлекательность доверительного управления вызвана следующими причинами:


более высокий профессионализм управляющего приводит к более высокой эффективности управления;


за счет масштабности деятельности и ведения нескольких фондов доверительного управления сокращаются издержки;


управляющий имеет более широкий доступ к финансовым рынкам.


В деятельности управляющего, как и в брокерской деятельности может возникать конфликт интересов.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Управляющий должен разработать инвестиционную декларацию, которая содержит направления и способы инвестирования денежных средств. Эта декларация является частью договора.


Тема 7. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг


Участникам РЦБ, особенно участникам биржевого рынка, необходима обобщающая информация о состоянии и динамике рынка в целом.


Биржевые индексы как раз являются обобщающими ценностными показателями состояния биржевого и крупного небиржевого рынка. Первоначально индексы возникли на фондовом рынке, затем стали использоваться и на других рынках.


Биржевые индексы выполняют следующие функции:

Информационная. Это первая функция индексов, для реализации которой они и были созданы.


Прогнозная. При накоплении определенного объема информации о динамике индекса можно построить определенную модель его поведения и с использованием статистических и эконометрических моделей осуществлять прогнозирование рынка.


Торговая. Индекс может быть объектом торговли как базовый товар во фьючерсном или опционном контракте.


Инвестиционная. Индекс может являться ориентиром при отборе ценных бумаг в портфельном инвестировании, могут создаваться индексные портфели, имеющие минимальные риски.


Индексы делятся на биржевые индексы и биржевые средние.


Биржевая средняя – это взвешенная или невзвешенная средняя цена, сложившаяся на определенном биржевом или небиржевом рынке. Биржевая средняя имеет размерность в денежных единицах.


Методы расчета:


— средняя арифметическая невзвешенная. Например, индекс Доу-Джонса;


— средневзвешенная арифметическая;


— средняя геометрическая. Например, индексы «Футси».


Биржевой индекс отличается от средней следующими признаками:


— всегда используется система условного взвешивания. Например, доля ценной бумаги в общем объеме торговли на рынке, капитализация. Но могут использоваться и равнее веса;


— индекс имеет временной период для сравнения (базисный или предыдущий);


— индекс безразмерен;


— индекс можно представить в любом удобном масштабе, задав базовое значение, например, 10, 100, 1000.


В настоящее время рассчитывается большое количество индексов. Наибольшее распространение получили следующие:


Страна	Индекс
США	Биржевые средние Доу-Джонса: Промышленная DJIA (30 комп., в т.ч. 3 комп. Услуг и 3 банка), Транспортная (20 комп.), Коммунальная (15 комп.), Композитная (65 комп.).
	Standard & Poor
	NASDAQ
	Value Line
Великобритания	FTSE
Германия
Франция
Япония	Nikkei-225
Канада
Мексика
Бразилия	Bovespa
Гонконг	Hang Seng
РФ	Интерфакс
	Коммерсант
	ММВБ
	Индекс РТС S&P\RUX S&P\RUIX

Для обеспечения максимизации дохода частникам РЦБ необходимо проводить анализ состояния рынка и предопределять движение цен на РЦБ. Инвестиционную привлекательность активов можно оценить двумя способами:


1. Анализ внутренней реальной стоимости активов (фундаментальный анализ);


2. Анализ рыночной цены биржевых активов (технический анализ).


Фундаментальный анализ основан на оценке рыночной ситуации в целом и включает в себя следующие блоки:


Общеэкономический (макроэкономический) анализ. Включает в себя: анализ делового цикла, ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютных курсов, финансовой и монетарной политики. В результате определяется социально-политический и экономический климат.


Отраслевой анализ. Включает: анализ законодательного регулирования отрасли, стадии делового цикла, структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, т.д. В результате дается качественный прогноз развития отрасли.


Анализ финансового положения эмитента. Включает: анализ финансового состояния эмитента (платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость, определение цены фирмы, оценка доходов, положения на рынке), перспектив развития (менеджмент, организация деятельности)


Анализ инвестиционных качеств ценной бумаги. Оцениваются локальные показатели: доход на акцию, бета-коэффициент и т.д.


Фундаментальный анализ является сложным, дорогим и трудоемким. Он позволяет прогнозировать цену на длительный период. Учитывая его трудоемкость, его обычно проводят специальные информационные агентства, которые затем продают готовые результаты в виде индексов, и других показателей. Его целью является прогноз доходов, которые будут генерироваться в будущем и определение на его основе будущей внутренней стоимости актива. После этого проводится ее сравнение с фактической ценой, сложившейся на рынке, и даются рекомендации о покупке или продаже активов. Недооцененные активы должны приобретаться, а переоцененные продаваться.


Технический анализ – это метод прогнозирования цен на основе изучения графиков за предыдущие периоды времени. Технический анализ исходит из следующих предположений:


— движение биржевых курсов уже содержит всю информацию, которая в дальнейшем становится объектом фундаментального анализа;


— существуют достаточно постоянные группировки значений на графике, которые свидетельствуют о продолжении тенденции или ее изменении – такие группировки называются фигурами;


— нет тесной связи между доходностью и риском с одной стороны и курсовой стоимостью.


Технический анализ отличается сравнительной легкостью и быстротой.


В техническом анализе используются следующие показатели:


— цена открытия;


— цена закрытия;


— максимальная цена;


— минимальная цена;


— объем;


— цена спроса;


— цена предложения.


Существуют следующие виды графиков:


1. Линейный график


2. Баровый график.


3. Японские свечи.


4. Крестики-нолики.


При анализе графиков используются тенденции, которые бывают трех видов:


— восходящая или бычья,


— нисходящая или медвежья,


— боковая.


Силовой уровень – это значение цены, в окрестностях которой происходит выравнивание цены (уровень поддержки и сопротивления)


В техническом анализе широко используется математический аппарат. Для оценки вероятности сохранения или изменения тенденций используются следующие функции:


Индикаторы – это функции, которые подтверждают сложившуюся тенденцию. Например, скользящая средняя;


Осцилляторы – это функции, которые предсказывают развороты тенденций.


В техническом анализе используется ряд теорий:


1. Теория Фибоначчи. Ряд Фибоначчи – это ряд, в котором каждый последующий член равен сумме двух предыдущих: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 и т.д. Особенности ряда: каждый последующий член в 1,618 раза больше предыдущего, а каждый предыдущий член составляет 0,618 от следующего. Согласно ряду Фибоначчи протекают многие природные процессы: растут листья и ветви на деревьях, располагаются семечки в подсолнухе и т.д. Аналогичным образом, предполагается, что рынок ведет себя в соответствии с этим рядом. На основе чисел Фибоначчи строятся прямые и дуги, которые рассматриваются как потенциальные уровни поддержки и сопротивления, строятся временные зоны, чья длительность соответствует числам ряда. На границах этих зон происходят значительные изменения тенденций.
   Облигации. Понятие, свойства, разновидности, стоимостная оценка Финансовый инструмент

   2013-12-01